宏不雅
关税说念判日延期，关税胁迫四起但阛阓响应克制
7月9日是好意思国对非中经济体的90天关税暂延期到期日。特朗普操办签署行政令，延迟暂延期，将扩充时辰推迟到8月1日。特朗普不竭晓示对来自日本、韩国、加拿大等20多个国度的入口产物征收20%至50%不等的关税，并默示操办对大王人买卖伙伴征收15%或20%的谐和关税，关税胁迫再起。当今好意思国仅与英国、越南竣事买卖公约，但公约细节仍待敲定，与欧盟、日本、韩国、印度等的说念判涌现艰辛。阛阓响应相对克制，TACO来回（Trum Always Chickens Out）延续，投资者对特朗普策略反复的允洽性增强，避险而不躁急。
在“大而好意思”法案通事后，特朗普策略重点可能暂时再度转回关税说念判，将关税胁迫手脚酬酢器具，后续关税说念判不深信性仍大，中本性景为对买卖伙伴10%-20%基准附加关税+部分行业豁免+附带条目，对买卖竞争国25%-50%。预测阛阓响应钝化，难以再现4月极点情况。
国内策略博弈围绕反内卷主题，预测成为较永久干线
我国PPI当月同比自2022年10月以来捏续为负，价钱走低响应了有用需求相对不及以及产业“内卷式”竞争。其中，煤炭开采和洗选业、玄色金属矿遴选业、玄色金属冶真金不怕火和压延加工业1-6月PPI累计同比防守超10%负增长，光伏、锂电板等制造业PPI亦防守同比负增长，清爽钢铁、煤炭、光伏、汽车等行业靠近“内卷”问题。中央对“内卷”问题的孤寒自前年7月以来捏续普及，2025年7月1日习近平主捏召开中央财经委员会第六次会议强调“照章依规惩办企业廉价无序竞争，指令企业普及产物品性，推动落伍产能有序退出”，并将其列为纵深鞭策寰宇谐和大阛阓竖立的重点任务。
提振物价的旅途主要为改善需乞降压降供给或两者并行。反内卷为供给端策略，2015年系列策略组合拳包括去落伍产能、为止新增投资、严格账期、为止价钱战等，前年底以来不竭鞭策但实质成果有限，阛阓孤寒后续有否有更为强有用的去产能策略落地。集合当今通胀要津以及频年新投放产能结构，咱们以为本轮反内卷策略将对仁和和永久，需求端策略仍为提振物价的主要发力点。近期阛阓关于房地产需求侧矫正的期待和策略博弈也在升温。
6月CPI同比增速由负转正，PPI同比降幅走阔
6月份，扩内需、促耗尽策略捏续显效，工业耗尽品有扫数所回升，带动CPI同比由负转正、CPI环比降幅有所收窄，举座看物价仁和诞生，强于季节性，孤寒后续可捏续性。从环比角度看，食物价钱降幅小于季节性，工业耗尽品价钱由降转涨，海外油价反弹带动动力关系价钱飞腾，旅游及娱乐耗尽价钱季节性回落。
6月PPI同比降幅走阔，环比降幅与前值捏平。环比来看，绿电加多带动动力价钱下降，煤炭关系行业价钱络续走弱；夏日高温雨水天气增多，影响部分房地产、基建技俩施工程度，重叠钢材、水泥等供给相对富饶，玄色加工业、非金成品业价钱延续环比下落；一些出口占相比高的行业价钱承压，包括野心理通讯和其他电子开发制造业、电气机械和器材制造业、纺织业等；另一方面，寰宇谐和大阛阓竖立纵深鞭策带动部分行业价钱回升，汽车制造业价钱环比出现正增长，光伏、锂电子等制造价钱同比降幅收窄。
图1、2025年特朗普关税策略主要线索
图2、特朗普关税近期动向
